需求端景气必然引起供给端新旧玩家群起而逐，火锅底料和川菜调料细分行业景气度高。然目前行业竞争激烈，格局尚分散，龙头企业还处在跑马圈地阶段。
受益消费升级和“辣味”餐饮兴起，火锅底料和川菜调料增速快。复合调味料种类繁多，典型的复合调味品包 括火锅调味料（包括火锅底料和火锅蘸料）、中式复合调味料、西式复合调味料和鸡精等。随着消费升级， 健康化和便利化诉求高涨，又得益中式餐饮中以鲜明“辣味”特征的火锅和川菜快速化，火锅底料和川菜 调味料增速快。根据弗利沙文的数据，2015-2020E 年复合增长率 15.02%，2015-2020E 年中式复合调味料 CAGR 为 16.9%，为复合调味料中增长快的细分品类。
饮食文化壁垒外资难入 分散市场本土玩家跑马圈地
赛道竞争激烈，本土玩家主导，市场分散。火锅和川菜此前存有较强地域性，餐饮连锁化和菜系化 带动火锅底料和中式复合调味料量增显著，性加强。但由于其起步较晚，且存有较高饮食文化壁垒，外资难插足，行业内玩家基本为本土企业。且行业正处发展初期，尚在消费者培养阶段，产品亦趋同质化，进入壁垒不强。因而业内大型生产企业数量较少而中小企业数量众多，市场分散。
火锅底料市场：CR3不足20%，自2015年有小幅提升。颐海、红九九和天味食品位居三甲，且占比差距不大，龙头效应不明显。
中高端火锅底料市场：中高端火锅底料每包价格不低于10元，该市场较集中，颐海份额近半。
川菜调料市场：市场高度分散，无龙头企业，天味市占率由2015年2.57%小幅提升至2018年 2.82%。
在需求端家庭端及餐饮端需求持续增长情况下，下游对调料产品品质、供应稳定性、供应规模均提出较高要求，业内参与者众多，行业高增长龙头仍处跑马圈地阶段。市场选择在大逻辑上将指导行业洗牌，今年黑天鹅事件以及疫情的爆发无疑将加速市场资源向头部企业集中，预计市场集中度将不断提高。
对比其他调味品龙头渗透率，火锅底料和川菜调料龙头未来 5 年单品量级空间 4 倍。从调味料其他发展较成 熟的品类中龙头规模来看，龙头市占率均为15%以上，高者能达50%，而火锅底料与川菜调料目前龙头的市 占率目前分别为10%及 3%，预期随着优势企业跑马圈地抢夺市场份额，龙头规模具有较大上行空间。以未来5年火锅底料和川菜调味料龙头市占率达17%/7%预估龙头规模，按火锅底料与川菜调料市场行业增速分别 12%与 13%增速测算，未来5年两个赛道龙头规模分别为93亿、35亿，对比目前颐海火锅底料20亿，天味川菜调料7.7亿，尚有4倍以上空间。
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